往年進入12月，隨著下游終端陸續放假停工，鋼材市場會迎來冬儲行情，鋼廠積極發布冬儲政策，鋼材代理商和鋼材貿易商根據對來年春節后鋼材市場行情的預期，趁冬季鋼材需求低迷的時候，以較低的價格儲備鋼材，期待春節后鋼材需求旺季來臨之后，鋼材價格上漲，獲得利潤。鋼廠期望通過冬儲的方式消化冬季需求淡季時候的銷售壓力，消化鋼廠的庫存，回收資金，降低風險，從而保證鋼廠在冬季需求淡季的時候能夠連續生產。不過，今年的鋼材市場發生了明顯的變化，期貨日報記者對當前這個冬儲進度進行了相關調查。

鋼鐵產業鏈作為國民經濟的重要支柱，在大宗商品價格的形成和傳導中起到承上啟下的重要作用。期貨日報記者發現，近幾年來，產業鏈上下游出現了一些新變化。目前上游競爭加劇，利潤水平呈現逐步壓縮態勢，下游則面臨高價原料及訂單減弱情況。這對鋼鐵產業鏈企業而言提出了更高的要求。鋼鐵產業鏈如何用好衍生工具實現降本增效，也是行業面臨的必選題。

就鋼材的市場現狀來看，當前是2024年鋼材庫存累積階段。由于鋼材終端進入春節之前停產放假階段，鋼材的需求進入季節性下降區間。鋼材現貨價格表現偏弱，沒有很強的上漲驅動。期貨價格不僅受到供需基本面的影響，還受到宏觀利好政策預期的影響。期貨價格表現強于現貨價格。

“2024年1月19日收盤，螺紋鋼、熱卷2405合約的期貨價格均升水現貨價格。鋼企進行自儲的意愿不足，但鋼廠多以后結算點價結算方式為主，鋼廠端可以在2405合約上進行賣空套期保值，從而對沖春節之后鋼材價格出現意外下降，鎖定鋼廠的生產利潤。”新湖期貨副總經理李強說，對于貿易商而言，春節之前鋼材貿易商操作比較靈活。貿易商在春節之前進行冬儲，可以在2405合約上進行賣出套保。

李強進一步解釋稱，以華東螺紋鋼市場為例，2024年1月19日，華東地區螺紋鋼倉單的報價為3880元/噸，國內螺紋鋼期貨2405合約收盤價為3915元/噸。2405合約升水現貨35元/噸。國內期貨價格升水現貨，適合進行賣出保值。鋼廠或者貿易商擔心春節之后現貨價格出現大幅下降，可以在螺紋鋼2405合約上進行賣出套期保值，鋼廠可以對沖價格下跌風險，鎖定生產利潤，貿易商可以防止冬儲出現庫存貶值風險。

對于當下的邏輯，鋼鐵產業鏈該如何用好衍生工具？對此，海通期貨投資咨詢部黑色組長邱怡宏認為，一季度鋼材市場主要運行邏輯將集中在宏觀預期驅動和鋼廠春節補庫邏輯兩方面，整體較容易利好市場情緒，雖然成本支撐力度出現一定萎縮，但春節后復工復產預期仍存，在進入春節后消費能力驗證期前，預期驅動仍有望推動鋼價產生上半年高點，但今年情緒出盡時間或有望早于去年，基于往年鋼價上半年的高點通常出現在3月、4月的規律，建議參與冬儲的企業可以在冬儲資源開始出清階段前期通過賣出保值對利潤進行一定鎖定，若節后復工復產進程未有拖延，整體進展相對順暢，也可以考慮通過賣出看漲期權對冬儲利潤進行一定保護。

實際上，對于產業企業而言，敢于結合自身產銷嘗試期現結合顯得尤為必要，期現結合需要做好期現節奏管理，時點和品種選擇比價格重要。

作為現貨企業有著多年實操經驗的江蘇富實數據研究院院長蔡擁政，對期現結合實現降本增效頗有心得。關于衍生品的運用，蔡擁政認為，節前鋼廠以礦焦盤面虛擬建庫為主，基差貼水合適，適當建立虛擬庫存，將期現庫存保持在和訂單相對應的區間，或者和自身滾動庫存水平匹配。貿易商同樣考慮對螺卷進行相應的虛擬建庫。節后臨近現貨需求啟動，預期逐步明朗，基差有利階段，期貨庫存減倉，轉為現貨庫存。節后不賭市場，基差平水或升水，考慮對成材庫存逢高賣出保值，3—4月兌現現貨銷售，對應平倉期貨賣出持倉，防范期間的價格波動風險。

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