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2018年6月鋼鐵行業(yè)數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：制造業(yè)投資保持強(qiáng)勁 七月盈利繼續(xù)擴(kuò)大

     事件：2018年1-6月份我國(guó)生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為37280萬(wàn)噸、45116萬(wàn)噸和53085萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)0.5%、增長(zhǎng)6.0%和增長(zhǎng)6.0%。其中6月單月生鐵、粗鋼、鋼材產(chǎn)量分別為6588 萬(wàn)噸、8020萬(wàn)噸和 9551萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)3.8%，增長(zhǎng)7.5%和增長(zhǎng)7.2%。 2018年6月全國(guó)日均生鐵、粗鋼和鋼材產(chǎn)量分別為219.60萬(wàn)噸、267.33萬(wàn)噸和313.37萬(wàn)噸，環(huán)比分別增加1.77%、2.15%和1.67%。
    長(zhǎng)流程廢鋼使用量增加帶來(lái)產(chǎn)量提升。高爐方面，6月全國(guó)高爐平均產(chǎn)能利用率79.90%，較5月高1.19個(gè)百分點(diǎn)。6月鐵鋼比0.821，較五月小幅下降。我們估算6月廢鋼使用量1993.4萬(wàn)噸，環(huán)比提高約1.4萬(wàn)噸，估算6月日均廢鋼消耗量環(huán)比提高3.3%。6月上海重廢不含稅均價(jià)2007元/噸，環(huán)比下降19.67元/噸，唐山重廢不含稅均價(jià)2234元/噸，環(huán)比提高25.36元/噸，表明廢鋼主要受長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)的需求拉動(dòng)。Mysteel的6月短流程螺紋鋼產(chǎn)能利用率環(huán)比略有下降，也同樣佐證增產(chǎn)主要來(lái)自長(zhǎng)流程鋼廠(chǎng)。考慮原材料價(jià)格前推30天，6月平均噸毛利環(huán)比5月提高近100元。盈利擴(kuò)大的情況下，鋼廠(chǎng)增產(chǎn)是理所當(dāng)然的，因此6月的產(chǎn)量并不意外。
    需求端地產(chǎn)和基建投資回落。如果假設(shè)1-6月土地購(gòu)置費(fèi)同比增速70%，那么1-6月扣除土地購(gòu)置之后的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速僅有-3.86%，而前值1-5月是-2.73%。考慮到固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)中的建筑安裝工程價(jià)格指數(shù)由一季度的108.40，回落到二季度的106.90，地產(chǎn)實(shí)際投資增速下滑仍然超過(guò)10%，并且上半年下滑幅度較一季度還擴(kuò)大了1.6個(gè)百分點(diǎn)。基建投資(不含電力)6月單月投資增速2.11%，較5月單月增速下滑不多，但考慮價(jià)格因素之后，上半年增速較一季度下滑約4.2%，表明二季度增速下滑明顯，上半年基建實(shí)際需求增量很有限。上半年建筑安裝工程固定資產(chǎn)投資增速近3.0%，扣除價(jià)格因素后實(shí)際投資增長(zhǎng)-3.9%，表明建筑用鋼需求不容樂(lè)觀(guān)。需求的亮點(diǎn)來(lái)自于制造業(yè)投資，6月單月同比增長(zhǎng)11.34%，較5月增速上升5.17%，繼續(xù)保持強(qiáng)勁復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。其中，固定資產(chǎn)投資增幅超過(guò)10%的行業(yè)有金屬制品業(yè)，專(zhuān)用設(shè)備制造業(yè)，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)，另外汽車(chē)和電氣機(jī)械器材行業(yè)的固定資產(chǎn)投資也不錯(cuò)，均達(dá)到了8.5%。今年板材盈利大幅提高，正是制造業(yè)投資強(qiáng)勁的結(jié)果。
    往后看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為3季度是全年盈利最好的時(shí)期。7月以來(lái)，現(xiàn)貨盈利在持續(xù)擴(kuò)大，主要原因是環(huán)保限產(chǎn)導(dǎo)致高爐產(chǎn)量受限，鐵礦石和焦炭需求減弱，導(dǎo)致原料，尤其是焦炭?jī)r(jià)格跌幅較大，唐山二級(jí)冶金焦月初到現(xiàn)在跌幅約250元/噸，曹妃甸港PB粉下跌8元/噸，而同期螺紋鋼價(jià)格小幅上漲，因此7月以來(lái)螺紋鋼現(xiàn)貨噸毛利已經(jīng)提高了143元/噸。我們認(rèn)為三季度鋼廠(chǎng)仍會(huì)受環(huán)保限產(chǎn)壓制，產(chǎn)量提升空間有限，并且壓制原材料價(jià)格。對(duì)于需求端我們也并不太擔(dān)心，雖然固定資產(chǎn)投資增速在下行，但考慮價(jià)格因素后，上半年累計(jì)實(shí)際投資增速僅比一季度下滑0.5%，需求的韌性仍然較強(qiáng)，并有小幅的同比正增長(zhǎng)。同時(shí)由于下半年的需求會(huì)向三季度集中，我們預(yù)計(jì)實(shí)際投資增速與二季度相比并不會(huì)弱很多，這個(gè)趨勢(shì)比去年三季度反而要好很多。因此，總體來(lái)說(shuō)，我們認(rèn)為三季度庫(kù)存仍會(huì)維持低位，需求韌性持續(xù)，盈利擴(kuò)大，階段性的補(bǔ)庫(kù)需求可能拉動(dòng)鋼價(jià)創(chuàng)年內(nèi)新高。
    投資策略：三季度有望供需錯(cuò)配，積極買(mǎi)入優(yōu)質(zhì)鋼鐵龍頭。庫(kù)存仍在低位，需求韌性持續(xù)超預(yù)期，3季度有望出現(xiàn)供需錯(cuò)配，驅(qū)動(dòng)鋼價(jià)上漲，中報(bào)預(yù)喜下板塊估值將迎來(lái)修復(fù)良機(jī)。推薦擁有預(yù)期差和業(yè)績(jī)彈性巨大的安陽(yáng)鋼鐵，受益于制造業(yè)需求復(fù)蘇的低估值彈性板材龍頭華菱鋼鐵、新鋼股份、南鋼股份，受益于粵港澳大灣區(qū)建設(shè)的區(qū)域建材龍頭韶鋼松山、柳鋼股份和三鋼閩光，擁有持續(xù)內(nèi)生盈利成長(zhǎng)性的龍頭寶鋼股份。

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